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中信建投另类资产投资峰会开幕 热议另类资产配置

发布时间:2019-09-01 05:52 类别:非主流

  8月28日,由中信建投(601066)证券股份有限公司(下称“中信建投证券”)主办的“发现价格、合作共赢——另类资产投资峰会”在北京开幕

  随着全球金融环境变化和投资收益波动加剧,另类资产逐渐成为投资的重要方向。中信建投证券执行委员会委员、机构委主任、投行委联席主任黄凌在致辞中指出,在标准化资产获取超额收益难度逐渐加大的背景下,通过另类资产投资,是实现大类资产配置多元化、提高收益与风险匹配度的关键;同时,另类投资也是在“新的资产荒”的环境下挖掘差异化投资机会、拓展资产管理人新的业务增长点、并进一步增强金融服务实体经济的重要途径。

  中信建投证券首席经济学家张岸元发表题为《外部压力与内部调整的时间节奏》主题演讲,预判中美经贸磋商的外部变化节奏加快、国内政策调整提速,并提供最新大类资产配置建议。

  国内政策节奏方面,张岸元判断,增长和就业稳定情况下,今年7月经济工作会议的政策基调未必变化。张岸元认为,未来需求端难有大规模对冲。基建面临地方融资平台矛盾制约,地产维持现有规模;消费不振的关键是汽车消费持续下降,政策发挥效力空间不大。外贸方面,鉴于中美贸易博弈,出台政策更应深思熟虑;逆周期的力度和方式发生变化。按照三年时间维度考虑政策空间释放的节奏和力度。财政政策服从预算。货币政策价格型工具更加重要,人民币汇率破7后政策空间扩大,LPR搁置存量矛盾,能否拉低实际的利率值得关注 ;金融供给侧改革继续推进。金融面临去产能、去库存,触及实质矛盾。从生产函数看改革原理:一是资产收益率持续下行;二是发展直接融资,尤其是股权融资,通过资产价格上涨缓解矛盾;三是消灭存量有毒资产,包括债券资产和股权资产;改革开放重点有所调整。从B&R、雄安等,转向金融开放、自贸区,上海、深圳先行先试等。

  大类资产配置方面,张岸元认为,股市驱动 “双轮”缺失但市场情绪“脱敏”。支撑市场力量主要来自风险偏好上升及呵护市场的力量;利率债短期内没有明确方向。利率下行是趋势,但不是短期的必然。作为配置的基础,“食之无肉、弃之有味”;信用债部分恢复“地方平台信仰”。各类刚兑中最后的关口。关注解决地方平台的镇江模式、山西模式,以及PSL未来扩大适用范围的可能性;利率、避险继续推高金价。美联储继续受到降息压力,主要经济体利率仍将跟随

  敦和资产首席经济学家徐小庆发表题为《2019年下半年大类资产展望》主题演讲,分析债券、商品、股票的资产配置策略。徐小庆认为,债券方面,融资需求再次回落推动长端利率下行;商品方面,内需疲弱拖累黑色,外部宽松支撑有色;股票方面,地产周期决定股票风格切换。针对3MShibor和回购利率低位倒挂的现象,徐小庆分析,这意味着银行资产扩张的能力在下降,或者资产扩张的意愿也在减弱,也意味着实体经济融资需求在过去的一到两个月内,出现了比较明显的收缩。银行重新面临 “资产荒”,企业贷款需求依然疲弱。

  徐小庆认为,政府部门的地方专项债支撑今年以来社融增速的回升,专项债如果限额不提升,下半年同比增速将回落。地产仍是支撑信用扩张的主驱动力,居民贷款占比重新回升。房企债券余额增速高于其他行业,但最近几个月明显回落,地产非标融资增速也高于其它非标增速,一二线楼市“小阳春“接近尾声。徐小庆判断,本轮利率下降对地产销售刺激作用弱于以往周期,低利率难以提振居民加杠杆空间,居民贷款面临天花板意味着销售刚刚开始进入下行周期。

  徐小庆建议,LPR分层有利于降企业融资成本但不降购房成本,企业融资成本的降低仍然需要下调MLF利率。房地产低库存导致“销售-新开工-施工”之间的传导过程明显拉长,基于新开工测算的施工面积增速可能在11、12月见顶。

  农银金融资产投资副总裁宋迎春发表题为《市场化债转股业务介绍》主题演讲,介绍了市场化债转股政策导向、业务模式、业务方向及业务策略。宋迎春表示,当前市场化债转股实施路径清晰:一是自营资金鼓励交叉实施债转股,募集资金主要用于交叉实施债转股(鼓励交叉实施债转股);二是转股债权以银行贷款为主,适当考虑其他类型银行债权和非银行金融机构债权(主要偿还银行贷款);三是债权转让可采取招标、拍卖等公开方式,也可在评估或估值基础上自主协商确定公允价格(允许单户转让、提高转让效率);四是债权可转普通股,也可以转为优先股(转股方式灵活)。关于市场化债转股的禁止对象,宋迎春介绍,扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”,有恶意逃废债行为的失信企业,债权债务关系复杂且不明晰的企业,不符合国家产业政策、助长过剩产能扩张和增加库存的企业,以及金融业企业等已经被列入禁止名单。

  国寿投资控股有限公司股权投资部总经理顾业池发表题为《保险资金股权投资经验分享》主题演讲,重点介绍了险资股权投资市场概况、股权投资业务经验体会、保险资管股权投资业务运作思路。数据显示,保险资金股权投资的直接投资规模达1.34 万亿元,PE基金(私募股权投资)5031亿元,股权投资计划2692亿元。以此计算,目前保险资金股权投资总额约为2.1万亿元。顾业池认为,保险公司可以主要通过大类资产配置的种类和比例来调节股权投资的风险敞口。保险资金股权投资的核心投资逻辑是“成长投资、价值回归”,把握成长阶段,投资优质企业,并且需要对企业具有影响力,对投后管理能力具有较高要求。同时拓宽退出渠道,主要包括上市退出、并购退出、股权转让、回购、基金份额转让(S基金)等。

  毕马威咨询特殊资产组合伙人胡雪梅发表题为《不良资产市场情况和产品介绍》主题演讲,重点介绍中国不良资产市场发展及最新动态、不良资产市场参与主体和产品模式及毕马威不良资产业务。

  数据显示,截至2018年末,商业银行不良贷款余额2.03万亿,商业银行不良贷款率1.83%;从2018年全年趋势看,不良贷款率从年初开始连续三个季度攀升,到4季度才有所下降,但仍处于近年高位;从2019年前两季度看,不良资产贷款余额连续攀升。根据毕马威2017年至2018年三季度均参与不良资产转让项目的银行历史数据显示,截至2018年,全国各省份的不良资产成交价格较2017年普遍有所下降,但受一级市场处置量减少,股份及债券市场不振影响,仍处于较高价位,特别是东南沿海地区的资产价格仍在5折以上。

  胡雪梅介绍,除全国性四大AMC外,截至2018年末,全国范围内共成立了获得银保监会备案的53家省级资产管理公司。东部地区的省份大多成立了两家以上的省级资产管理公司,如上海、天津等。而广东、福建、浙江、山东等省份均已成立3家省级资产管理公司。其目的是为地方金融解压、为地方政府解围、为金融机构解难、为实体经济解困。针对不良资产供求形势和市场趋势,胡雪梅判断,不良资产参与者增加,参与形式百花齐放,注定迎来更为开放和规范的市场,粗放的批发的大规模的经营方式向精细的、零售的单体的雕琢经营转变(并购重组成为提升价值核心);由资本导向到专业引领,整合资源者得天下,不良资产市场进入群雄合作和分化阶段,行业细分化专业化成定局,未来3-5年将涌现行业级的龙头企业,也会出现在某一细分领域具有话语权的专业权威机构。